Рубль получает мощную поддержку

«Одновременно снижается предложение за счёт сокращения добычи по соглашению ОПЕК++, а также в США. Котировки Brent с рубежей $30−32 за баррель вышли к $35.

Рубль поддерживают и интенсивные продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина, в основном по «бюджетному правилу». Оно предусматривает, что при цене нефти ниже $42,40 для восполнения выпадающих доходов бюджета происходит реализация валюты из ФНБ.

Причём повышенные объёмы таких валютных интервенций на май были определены ранее, при более низкой цене нефти. Поэтому сейчас они только усиливают предложение валюты и спрос на рубли.

До 25−26 мая важен будет и налоговый период с продажами валютной выручки экспортёрами для уплаты налогов. Объём выплат в бюджет до конца месяца оценивается в 1,1 трлн руб. Кроме того, в ожидании снижения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 16 июня инвесторы покупают российские гособлигации, дающие пока более высокую доходность.

Ситуация тем не менее через несколько месяцев может поменяться, поскольку указанные факторы достаточно краткосрочны. В «довирусные» времена считалось, что российский бюджет балансируется при рублёвой цене нефти примерно 2800 руб./баррель, то есть, например, при сочетании $44 Brent и 63 руб./дол. Более высокие цены нефти приводили к профициту бюджета.

Сейчас, при $35 и 71,70 руб./доллар, «бочка» приносит лишь 2500 руб. Но это ещё полбеды. Дело в том, что доходы бюджета резко падают от снижения не только экспортных цен, но и самого объёма экспорта энергоносителей.

Продажи нефти за рубеж в ближайшие месяцы могут уменьшиться с 5,5 млн барр./сутки почти в два раза из-за соглашения ОПЕК++ о сокращении добычи.

Кроме этого, снижаются доходы и из-за падения в других отраслях вследствие пандемии. По оценке Минфина, номинальный ВВП России упал в апреле на 28% по отношению к апрелю 2019 г.

Текущие расходы бюджета, напротив, пока увеличиваются, в частности, из-за мер поддержки бизнеса и населения. Выход из карантина не поменяет ситуацию быстро, спрос и доходы бизнеса и населения подавлены на среднесрочную перспективу.

В результате профицит бюджета сменится в течение 2020 г. его дефицитом в 4% ВВП, по оптимистичной оценке Минфина.

Постепенно нарастание «дыры» в бюджете и падение экономики потребуют более радикальных мер — в виде роста заимствований, прямой эмиссии, снижения ключевой ставки ЦБ, более активного расходования резервов и пр. Всё это — сильные факторы ослабления рубля.

Кроме того, курс доллара искусственно сдерживается сейчас и из-за приближения голосования по поправкам к Конституции. После голосования данный важнейший фактор перестанет иметь значение.

Всё это в совокупности, как и ограниченность резервов для поддержания высокого курса рубля, будет мощной причиной для того, чтобы «отпустить» его до рыночных величин, снизив интервенции.

Это сразу увеличит доходы бюджета, выручку экспортёров, общий приток рублей в экономику. При курсе, например, в 80 руб./доллар и нефти по $35, баррель будет стоить уже 2800 руб.

Поэтому очень высока вероятность, что в конце лета — начале осени доллар будет укрепляться и уйдёт по меньшей мере в диапазон 75−80 руб./доллар», — полагает эксперт.