Обзор рынка ценных бумаг и торгов по облигациям Югры за март 2010 г.

Ханты-Мансийский автономный округ является одним из самых надежных заемщиков в России. По мнению двух ведущих международных рейтинговых агентств автономный округ входит в тройку регионов лидеров в России с инвестиционным уровнем кредитного рейтинга (после Москвы и Санкт-Петербурга). Объясняется это высоким уровнем благосостояния округа, положительными показателями исполнения бюджетов прошедших лет, высокой гибкостью расходов бюджета, низкой долговой нагрузкой, а также взвешенной финансовой политикой Правительства Югры, сообщили 22 апреля корреспонденту ИА REGNUM Новости в пресс-службе АУ "Региональный центр инвестиций".

Рейтинговые агентства Moody's и Standard & Poor`s высоко оценили кредитное качество Югры присвоив округу международные кредитные рейтинги "Ваа3" и "ВВВ-" соответственно.

Кредитные рейтинги по национальной российской шкале от обоих рейтинговых агентств находятся на максимально возможном уровне для субъектов РФ - "ruAAA".

Ханты-Мансийский автономный округ впервые выпустил государственные облигации рыночного (публичное биржевое размещение) займа в декабре 2002 года в ходе аукциона на Московской Межбанковской валютной бирже. На той же бирже в мае 2003 года был размещен 5-й выпуск, а 24 декабря 2009 года 6, 7 и 8-й выпуски государственные облигации автономного округа.

2, 3 и 4 выпуски внебиржевых государственных облигаций сберегательного займа были размещены в 2002 году в документарном виде через уполномоченного агента (ОАО Ханты-Мансийский банк).

Все рыночные займы размещались на аукционах в полном объеме в течение дня, причем общий объем спроса на облигации автономного округа всегда значительно превышал номинальный объем выпусков (в полтора - три раза). Это говорит о статусе Югры как надежного заемщика привлекательного для инвесторов.

Условия размещения 6,7 и 8-го выпусков

На фондовой бирже "ММВБ" обращаются 6, 7 и 8-ой выпуски государственных облигаций округа (государственные регистрационные номера RU25006HMN0, RU25007HMN0 и RU25008HMN0) общей номинальной стоимостью 6 млрд. рублей (по 2 млрд. каждый) и сроками обращения 2, 3 и 4 года соответственно.

Итоги торгов на отчетную дату 2010 года

* - изменение к предыдущему периоду. Уменьшение доходности облигаций говорит о снижении стоимости потенциальных заимствований для округа.

В марте наиболее привлекательным для инвесторов стал "средний" 7 выпуск облигаций, данный выпуск пользовался наибольшим спросом у инвесторов, о чем говорит объем торгов по данному выпуску (в феврале текущего года наиболее привлекательным был "короткий" 6 выпуск государственных облигаций). Самым ликвидным оставался 6 выпуск облигаций со сроком обращения 2 года, в отношении которого зафиксировано наибольшее количество совершенных сделок.

Доходность по облигациям автономного округа на конец месяца на 20 - 40 базисных пунктов превышает доходность схожих по срокам облигаций города Москвы, но значительно меньше, чем у облигаций других Российских регионов, что подтверждает мнения рейтинговых агентств о кредитном качестве автономного округа.

Стоимость государственных облигаций автономного округа с момента размещения демонстрирует постоянный рост, что свидетельствует растущем спросе со стороны инвесторов.

По итогам торгов за весь период обращения наблюдается стабильный повышательный тренд по всем трем выпускам облигаций, причем, если стоимость на облигации шестого и седьмого выпусков поднялась на 4-5,5 % соответственно, то стоимость облигаций "длинного" восьмого выпуска выросла более чем на 7 % от номинала.

При сравнении динамики торгов по облигациям с изменением общего индекса торгов на "ММВБ" просматривается зависимость стоимости облигаций шестого выпуска от тенденций рынка (прогиб цены 15 и 25 марта), подтверждая более спекулятивный характер "коротких" бумаг. А увеличение стоимости "длинных" выпусков облигаций на фоне всеобщего падения показывает спрос на данные бумаги со стороны стратегических институциональных инвесторов.

Объем торгов и количество сделок по облигациям за весь период обращения

Объем торгов и количество сделок по облигациям за весь период обращения

Максимальный объем торгов в течение дня был зафиксирован 6 марта 2009 года (более 370 млн руб.) по облигациям шестого и седьмого выпуска. Во второй половине марта объем торгов был незначителен и сделки с облигациями автономного округа совершались редко. Возможно, это объясняется сильными итогами размещения нового "длинного" выпуска облигаций города Москвы.

"17 марта 2010 года Москва разместила 12-летний выпуск значительно лучше прогнозов. Размещение привлекло большой интерес инвесторов: несмотря на очень высокую дюрацию выпуска: спрос составил 30 млрд руб., втрое превысив объем предложения". Москва разместила 10 млрд рублей, доходность на дату размещения составила 7,44%.

Данный факт также объясняет кратковременное резкое падение стоимости "среднего" и "длинного" выпусков облигаций автономного округа (возможно крупный институциональный инвестор "перекладывался" из ценных бумаг автономного округа в облигации города Москвы) и отсутствие торгов по "длинным" бумагам автономного округа вследствие "насыщения" рынка. Впрочем, снижение торгов по облигациям автономного округа не выделяется на фоне всеобщей невысокой торговой активности на фондовом рынке в марте.

Макроэкономические показатели говорят об улучшении ситуации с ликвидностью в России и укреплении курса рубля:

• Денежная база (по широкому определению) растет второй месяц подряд (за март на 6,21 %).

• Индекс реального эффективного курса рубля, к декабрю 2009 года в январе укрепился на 2,6, а в феврале на 5,0 %.

• Объем банковской ликвидности с начала года неуклонно повышается.

• Цена на золото и серебро также демонстрирует стабильный рост с начала года (в октябре-декабре 2009 цена снизилась почти на 20 %). Цена платины постоянно растет с начала 2009 года.

• На фоне благоприятной ситуации с ликвидностью снизились ставки межбанковского кредитования (чуть больше 3 %).

• 29 марта была в очередной раз снижена ставка рефинансирования ЦБ РФ с 8,5 до 8,25 %.

• Объем депозитов в Банке России (индикатор избыточной краткосрочной ликвидности) - составляет на конец марта около 700 млрд руб. Это в 2-3 раза выше "нормального" значения этого показателя (если ориентироваться на средние уровни 2008-2009 гг.)

• В апреле-мае 2010 года ожидается превышение объема погашения различных выпусков облигаций над новыми размещениями в десятикратном размере, вследствие чего увеличится объем финансовых средств у потенциальных инвесторов. Размещений выпусков облигаций заемщиков соизмеримых по кредитному качеству с Югрой в ближайшее время не предполагается.

Мировые индексы и индикаторы также демонстрируют умеренный рост:

• Индекс Dow Jones впервые с сентября 2008 года превысил отметку 11000 пунктов.

• Товарные европейские и американские рынки также демонстрируют умеренный рост.

• Азиатские фондовые биржи - разнонаправленная динамика.

Прогноз

Специалисты АУ "Региональный центр инвестиций" считают стабилизацию наиболее вероятным краткосрочным сценарием для рынка рублевых облигаций после сильного роста последних двух недель. Снижение котировок представляется наименее вероятным сценарием в условиях сильного избытка рублевой ликвидности, стабильной внешней конъюнктуры и ощутимого перевеса спроса над предложением (что подтверждают итоги последнего размещения г. Москвы).

Рекомендации

Учитывая конъюнктуру рынка, апрель и май 2010 года, является благоприятным периодом для размещения новых выпусков облигационных займов.

В то же время, апрель и май 2010 года не самое благоприятное время для выкупа из обращения облигаций автономного округа, т.к. их стоимость достаточно высока и возможно ее дальнейшее увеличение.

Следует отметить, что текущая рыночная ситуация (высокая ликвидность в стране, снижающиеся доходности облигаций, хорошее размещение "длинных" бумаг г. Москвы) позволяет предполагать возможность удачного размещения облигаций округа с длительным сроком обращения и низкой ставкой купона. Вместе с тем, наиболее эффективными, по мнению специалистов АУ "Региональный центр инвестиций", могут быть решения о новых заимствований непосредственно связанные с реализацией конкретных инвестиционных проектов в соответствии с приоритетами развития Югры.