Уравнение российского внешнего долга

О внешних долгах и международных резервах России

В последние годы проблема внешней задолженности страны отошла вроде бы на второй план. Руководители нашего правительства бодро рапортуют о том, что внешний долг страны неуклонно снижается. Вольно или невольно вводя общественность в заблуждение. Потому что обычно они говорили и продолжают говорить лишь о государственном внешнем долге, который действительно неуклонно снижался: 1 января 2000 г. он был равен 158,7 млрд долл. (максимальное значение на начало года за все время существования Российской Федерации), а 1 января 2014 года он уже составлял 61,7 млрд долл. Последние данные на 1 октября 2014 года — 48,3 млрд долл. По сравнению с максимальным значением, сокращение почти в три раза.

Все бы хорошо, но дело в том, что кроме государственного долга, есть еще долг российских частных компаний и банков. А он рос опережающими темпами. В 2000 году он был равен 19,5 млрд долл. (11% всего внешнего долга), а 1 января 2014 года он достиг 667,2 млрд долл. (91,5%). Последние данные по частному внешнему долгу (на 1 октября 2014 г.) — 631,1 млрд долл. (92,9%). Примерно 1/3 внешнего частного долга приходится на банки, оставшиеся 2/3 — на компании нефинансового сектора. Название внешний частный долг достаточно условное, поскольку среди компаний и банков много организаций со 100-процентным или преимущественным участием государства в капитале. Поэтому лучше эту часть долга называть внешним корпоративным долгом.

До недавнего времени наши банки и компании резво наращивали внешние долги путем рефинансирования старых задолженностей с помощью новых кредитов и займов, получаемых на международных финансовых рынках. Фактически выстраивалась долговая пирамида. Запад, введя экономические санкции в начале 2014 года, сначала приостановил дальнейшее строительство этой вавилонской башни. А затем и полностью прекратил это строительство, когда летом запретил предоставление российским банкам и компаниям «длинных» и «средних» кредитов и займов.

И тут выяснилось, что валюты у российских банков и компаний для погашения своих внешних обязательств может не хватить. Основным источником стали международные резервы Российской Федерации, которыми управляет Банк России. Долгое время выдерживалась такая пропорция между внешним долгом и международными резервами, которая обеспечивала покрытие долгов почти на 100% (см. табл. 1).

Табл. 1. Соотношение международных резервов и внешнего долга РФ (млрд долл.)

*На 1 января

** На 1 октября 2014 г.

Но вот уже в конце 2013 года началось снижение степени покрытия внешнего долга международными резервами. Оно ускорилось в 2014 году, и на 1 октября 2014 года покрытие составляло лишь 2/3. Данная тенденция была обусловлена, с одной стороны, разгоравшимися аппетитами наших банков и компаний к внешним заимствованиям, а, с другой стороны, начавшимися с марта 2014 года экономическими санкциями Запада, падением цен на черное золото, ускорившимся бегством капитала из России и т.д.

Сколько у России валюты для погашения долгов?

На самом деле в приведенной выше таблице не все учтено. Во-первых, у банков и компаний есть кое-какие валютные «заначки» на счетах в российских банках. По данным Банка России, на 1 декабря 2014 г. на валютных счетах частного сектора экономики находились средства, равные 8.467,1 млрд руб. В валютном эквиваленте это примерно 172 млрд долл. Но все-таки надо иметь в виду, что валюта на банковских счетах российским организациям нужна не только для того, чтобы погашать свои внешние обязательства. Многие компании занимаются импортом товаров и услуг. По прошлому году среднемесячные валютные расходы на оплату импорта составляли 26,5 млрд долл. Нам неизвестны планы компаний по использованию валюты на счетах в российских банках. Допустим, что она будет разделена на две равные части: 86 млрд долл. будет потрачено на импорт (эквивалент 3-месячного импорта); еще 86 млрд долл. можно потратить на погашение внешних долгов.

Во-вторых, не все международные резервы можно потратить на погашение внешних долгов. Давайте посмотрим, из чего складываются резервы. На 1 декабря 2014 года, по данным Центробанка, объем его международных (золотовалютных) резервов составил около 419 млрд долларов. Порядка 45 млрд долларов приходится на золотой запас, это «святое», это наш стратегический запас на случай полной блокады, войны и других чрезвычайных ситуаций. Еще порядка 171 млрд долларов приходится на Резервный фонд (89 млрд долларов) и Фонд национального благосостояния (82 млрд долларов). Это вообще валюта Минфина, которая имеет особый статус и которую Банк России не имеет права продавать российским банкам и компаниям. Таким образом, реально Банк России мог продать валюты на сумму 202 млрд долларов. Это по состоянию на 1 декабря прошлого года. Согласно самым последним данным Банка России, по состоянию на 26 декабря международные резервы России упали до 388,5 млрд долл. Для продажи банкам и компаниям у Банка России могло остаться порядка 180 млрд долл.

Итого, для погашения внешних долгов внутри страны имеется валюты 180 + 86 = 266 млрд долл. Расчеты грубые, буду рад, если кто-то их скорректирует. Но существенных корректировок быть не должно. Мы сейчас не обсуждаем такую «мелочь», как способность наших хозяйствующих субъектов купить валюту из «закромов» Банка России. Ведь покупка будет производиться по курсу, близкому к 60 рублям за доллар. Это в начале 2015 года. А что дальше — один лишь Бог ведает. Боюсь, что многие хозяйствующие субъекты будут не в состоянии купить валюту по ценам 2015 года.

Теперь о том, сколько придется платить по обязательствам, обусловленным внешними кредитами и займами. По оценкам Банка России, это сумма около 100 млрд долл. в 2015 году. Формально вроде бы иностранной валюты, находящейся в пределах российской банковской системы (резервы Банка России + валюта на счетах российских банков), вполне достаточно для выполнения указанных обязательств.

Для чего нам нужна валюта

Но ведь валюта нужна и для других целей. Во-первых, как мы уже сказали, она нужна для оплаты импорта. Наш экспорт традиционно превышает импорт. Многие годы страна имеет громадное положительное сальдо по внешней торговле, поэтому проблем с оплатой импорта уже давно не было. Правда, часть этого сальдо оседает за границей, причем Банк России даже не отражает эти суммы, поскольку имеет место нелегальный вывоз капитала. Та часть положительного сальдо, которая фиксируется Банком России, в 2013 году была равна 208 млрд долл. (экспорт — 526 млрд долл., импорт — 318 млрд долл.). Внушительно! Собственно, за счет этого сальдо и происходит прирост валютных средств в банковской системе России. За 2014 год пока данных нет. Многие эксперты справедливо говорят, что под влиянием таких факторов, как экономические санкции и падение цен на черное золото, положительное сальдо внешней торговли будет меньше, чем в «тучные» годы. Встречал оценки сальдо на 2015 год в диапазоне от 100 до 150 млрд долл. Готов взять «оптимистическую» оценку в 150 млрд долл.

Во-вторых, валюта нужна для того, чтобы удовлетворять в ней потребности тех, кого наша статистика называет «экспортеры капитала». А как дела обстоят в этой сфере? Перед новым годом президент России Владимир Путин сказал, что отток капитала в 2014 году составит 120-130 млрд долл. При этом он сказал, что половина этого «оттока» приходится на покупку нашими гражданами наличной иностранной валюты. Таким образом, даже рядовые жители России в ушедшем году активно участвовали в выводе капитала из России (сами того не подозревая). Каков прогноз оттока капитала на 2015 год? Перед новым годом СМИ сообщили, что Банк России повысил прогноз оттока капитала из РФ в 2015 году с 35 млрд до 99 млрд долларов, в 2016-м — с 29 млрд до 60 млрд долларов.

О том, как Банк России «прогнозирует», уже ходят анекдоты. Напомню, что ровно год назад Банк России сообщил, что в 2014 году отток капитала из России составит 20 млрд долл. В первом квартале прошлого года реальная цифра оказалась равной 63 млрд долл. Э. Набиуллина сориентировалась, заявив в апреле, что отток капитала будет «существенно выше» первоначальной оценки. В мае она обнародовала новую оценку на 2014 год — 85-90 млрд долл. И опять «промахнулась». Так что новой серии «прогнозов» Банка России я не верю. Думаю, что в лучшем случае отток капитала останется на уровне прошедшего года, т.е. 120-130 млрд долл. Хотелось бы ошибаться в своем прогнозе. Ошибка может произойти в том случае, если наши денежные власти в нынешнем году начнут «шевелиться», а не имитировать бурную деятельность.

Выводы

Что же мы имеем в «твердом остатке»? Почти все 100% положительного сальдо по внешней торговле в следующем году могут пойти лишь на то, чтобы обеспечивать «отток капитала» из страны. Имеющихся на сегодняшний день валютных ресурсов в банковской системе России (266 млрд долл.) на погашение внешних долгов в 2015 году (около 100 млрд долл.) хватит. Получается, что будет израсходовано около 38%. Вроде бы при таком раскладе можем прожить этот год и следующий 2016 год.

Но в заключение хотел бы сказать три «но». Во-первых, я не очень доверяю оценке Банка России, согласно которой выплаты по внешнему долгу в 2015 году составят 100 млрд долл. Многие международные соглашения по кредитам и займам содержат условия, называемые «ковенантами». Они дают право кредитору (заимодавцу) требовать единовременной выплаты полной суммы долга в случае существенного ухудшения финансово-экономического положения должника и/или страны, в юрисдикции которой он находится. Такие «ковенанты» могут заработать в 2015 году, поскольку существенное ухудшение состояния нашей экономики очевидно. И все иллюзорное валютное «благополучие» закончится уже в нынешнем году.

Во-вторых, имеющийся валютный ресурс страны (266 млрд долл.) не покрывает всей суммы наших внешних долгов (680 млрд. долл.). Степень покрытия составляет менее 40% (а не 66,9%, как это может следовать из табл. 1).

В-третьих, существует опасность, что иллюзия достаточной «валютной подушки» будет по-прежнему порождать бездействие наших денежных властей. Максимальный горизонт их видения — один год. При оптимистическом раскладе (если в действие не вступят «ковенанты»), валюта закончится через 2,5 года. На всех экономических субъектов в России ее все равно не хватит. Значит, будут банкротства, дефолты, переход наших компаний под контроль западных кредиторов. За эти 2,5 года мы могли бы сделать очень многое, чтобы не допустить такого финала. Но боюсь, что наши денежные власти ничего делать не будут. Потому что не хотят и не умеют. И дальше своего носа не видят.